Dynamic relations between oil and stock markets: Volatility spillovers, networks and causality

Abstract

We study the relation between oil and stock market returns for a set of seven countries that are important participants in commodity markets. Observed oil prices are decomposed into a supply related factor, a demand related factor and a risk factor. Total and directional spillover indicators are computed using forecast error variance decomposition from vector autoregressions, and their dynamic nature is explored. Studying time-varying spillovers between commodity and traditional financial markets is crucial for the design of effective portfolio composition and risk diversification strategies in global financial markets. Our findings suggest that oil markets are net volatility receptors. While some recent studies suggest that results may depend on whether supply or demand factors are considered, this study finds major stock markets are net volatility transmitters to oil markets. Transmission intensities and net positions present, however, considerable time variation being substantially larger in moments of financial distress with respect to normal times. Furthermore, results from dynamic predictive causality tests show the existence of bidirectional relations, which are stronger from stock to oil markets. Our findings provide empirical evidence supporting the oil markets financialization hypothesis.

Estudiamos la relación entre el petróleo y los rendimientos del mercado de valores para un conjunto de siete países que son participantes importantes en los mercados de materias primas. Los precios del petróleo observados se descomponen en un factor relacionado con la oferta, un factor relacionado con la demanda y un factor de riesgo. Desbordamiento total y direccionallos indicadores se calculan utilizando la descomposición de la varianza del error de pronóstico a partir de autorregresiones vectoriales, y se explora su naturaleza dinámica. El estudio de los efectos indirectos variables en el tiempo entre los mercados financieros tradicionales y de productos básicos es crucial para el diseño de estrategias eficaces de composición de carteras y diversificación de riesgos en los mercados financieros mundiales. Nuestros hallazgos sugieren que los mercados petroleros son receptores de volatilidad neta. Si bien algunos estudios recientes sugieren que los resultados pueden depender de si se consideran factores de oferta o demanda, este estudio encuentra que los principales mercados bursátiles son transmisores de volatilidad neta a los mercados petroleros. Las intensidades de transmisión y las posiciones netas presentan, sin embargo, una variación temporal considerable siendo sustancialmente mayor en momentos de dificultades financieras con respecto a tiempos normales. Es más, Los resultados de las pruebas dinámicas de causalidad predictiva muestran la existencia de relaciones bidireccionales, que son más fuertes en los mercados bursátiles y petroleros. Nuestros hallazgos proporcionan evidencia empírica que respalda los mercados petroleros.hipótesis de financiarización .