¿Pueden los Comisionistas de Bolsa beneficiarse al observar la identidad, tamaño y momento de la orden para obtener retornos superiores?

Abstract

La literatura sobre transacciones con información privilegiada en mercados secundarios típicamente se enfoca en los canales que les permiten a los inversionistas obtener dicha información. Por ejemplo, si el inversionista tiene conexiones con miembros de la compañía - -empleados, directores o miembros de junta- a través de los cuales podría obtener información que no es de carácter publica para generar retornos superiores en sus operaciones (Coval y Moskowitz 2001; Cohen, Frassini, and Malloy 2008), (Shaw, 1990), (Moore Jennifer, n.d.) (Duong, Kalev, & Mudalige, 2013). De forma alternativa, inversionistas institucionales que pertenecen a conglomerados financieros pueden transar utilizando información privada que obtienen a través de sus bancos afiliados, cuando estos tienen relaciones crediticias con firmas que transan en bolsa (Massa y Rehman 2008; Pedraza 2018). Sin embargo, en mercados intermediados – donde los inversionistas deben ejecutar sus transacciones a través de terceros – existe un tipo de información privada que hasta ahora ha recibido poca atención de la literatura especializada. En particular, en estos mercados, los comisionistas de bolsa obtienen información privada sobre el flujo de órdenes y la identidad de los inversionistas en cada una de las operaciones que intermedian para sus clientes. En este contexto, cabe preguntar si estos intermediarios financieros, que a su vez también se comportan como inversionistas institucionales operando regularmente en posición propia, utilizan esta información para generar retornos superiores.